ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
‘สเตเบิลคอยน์’ เติบโตแรงในปี 2025 แต่โครงสร้างตลาดกลับยิ่งกระจุกตัวมากขึ้น โดย ‘เทเธอร์(USDT)’ และ ‘ยูเอสดีคอยน์(USDC)’ ยังคงครองความได้เปรียบอย่างชัดเจนจากเครือข่ายการใช้งาน สภาพคล่อง และการเชื่อมต่อกับระบบตลาดที่กว้างขวาง แม้ผู้เล่นรายใหม่จะทยอยเข้าสู่ตลาดต่อเนื่อง แต่บทสรุปสำคัญคือการแข่งขันจริงไม่ได้อยู่ที่การออกเหรียญ แต่อยู่ที่ ‘การยอมรับใช้งาน’ และ ‘สภาพคล่อง’
เมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม (เวลาท้องถิ่น) ตามรายงานของ Kaiko Research โทมัส โปรบสต์(Thomas Probst) ระบุว่า มูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์ขยับขึ้นมาแตะ 3 แสนล้านดอลลาร์แล้ว สะท้อนว่าสินทรัพย์กลุ่มนี้ไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือช่วยซื้อขายคริปโตอีกต่อไป แต่กำลังกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ถูกใช้ในด้านการชำระเงิน การชำระบัญชี และการบริหารเงินสดมากขึ้น ทั้งจากภาคธนาคาร ฟินเทค บริษัทชำระเงิน และบริษัทคริปโตโดยตรง
อย่างไรก็ตาม ยิ่งตลาดสเตเบิลคอยน์ขยายตัวมากเท่าไร ส่วนแบ่งกลับไม่ได้กระจายออกตามจำนวนผู้ออกเหรียญใหม่ แต่กลับไหลไปรวมอยู่กับสินทรัพย์ขนาดใหญ่เป็นหลัก ข้อมูล ณ เดือนมิถุนายน 2026 ชี้ว่า เทเธอร์(USDT) มีมูลค่าตลาดราว 1.86 แสนล้านดอลลาร์ ขณะที่ยูเอสดีคอยน์(USDC) อยู่ที่ประมาณ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่วนเหรียญดอลลาร์รายอื่นอย่าง ยูเอสดีอี(USDe), ได(DAI) และเพย์พาลยูเอสดี(PYUSD) ยังตามหลังอยู่มาก
ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนชัดว่า ตลาดสเตเบิลคอยน์ยังคงเป็นตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยดอลลาร์ และภายในตลาดดอลลาร์เองก็เริ่มชัดขึ้นเรื่อยๆ ว่าเป็นเกมของสองผู้นำอย่าง ‘USDT’ และ ‘USDC’ เป็นหลัก ความเหนือกว่าของทั้งคู่ไม่ได้มาจากชื่อเสียงเพียงอย่างเดียว แต่เกิดจากการฝังตัวอยู่ในระบบนิเวศทางการเงินและการซื้อขายในระดับลึกแล้ว
สำหรับ ‘เทเธอร์(USDT)’ จุดแข็งสำคัญอยู่ที่การใช้งานในตลาดเกิดใหม่ การชำระเงินข้ามพรมแดน และการเป็นทางเลือกแทนดอลลาร์ในพื้นที่ที่ระบบธนาคารยังไม่มีประสิทธิภาพมากพอ ส่วน ‘ยูเอสดีคอยน์(USDC)’ วางตำแหน่งตัวเองเป็นสเตเบิลคอยน์ที่เป็นมิตรกับภาคสถาบัน โดยเน้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ความโปร่งใส และการเชื่อมต่อกับการเงินดั้งเดิม แม้ฐานผู้ใช้ต่างกัน แต่ทั้งสองสินทรัพย์ต่างมีข้อได้เปรียบร่วมกันคือโครงสร้างพื้นฐานการใช้งานที่แข็งแรงแล้ว
ในด้านปริมาณซื้อขาย USDC มีพัฒนาการที่น่าสนใจ โดยส่วนแบ่งการซื้อขายในกลุ่มสเตเบิลคอยน์ที่อิงดอลลาร์เพิ่มจากราว 11% ในช่วงต้นปี 2025 เป็นประมาณ 21% ในปี 2026 แต่ถึงอย่างนั้น USDT ก็ยังคงรักษาส่วนแบ่งมากกว่าครึ่งของตลาดไว้ได้อย่างชัดเจน ภาพนี้ตอกย้ำว่า แม้ผู้เล่นเบอร์รองจะโตได้ แต่การโค่นผู้นำที่มีสภาพคล่องเหนือกว่าอย่างเด่นชัดยังไม่ใช่เรื่องง่ายในระยะสั้น
Kaiko Research อธิบายโครงสร้างนี้ผ่านแนวคิด ‘ผลของเครือข่าย’ หรือ network effect กล่าวคือ แม้การออกสเตเบิลคอยน์ใหม่จะทำได้ไม่ยากในเชิงเทคนิค แต่การทำให้เหรียญนั้นกลายเป็นสินทรัพย์ที่ถูกใช้จริงในวงกว้างต้องอาศัยทั้งเครือข่ายการกระจายที่แน่นหนา สมุดคำสั่งซื้อที่ลึกเพียงพอ และความเชื่อมั่นที่ผลักดันให้เกิดการใช้งานซ้ำ หากขาดองค์ประกอบเหล่านี้ แม้โครงการจะมีดีไซน์ดีหรือมีผู้สนับสนุนแข็งแกร่ง ก็ยังยากจะขยายการยอมรับใช้งานได้จริง
เมื่อดูเฉพาะเรื่องสภาพคล่อง ความได้เปรียบของ USDT และ USDC ยิ่งเห็นชัด รายงานระบุว่า ณ เดือนมิถุนายน 2026 ความลึกของตลาดเฉลี่ย 1% ของ USDC อยู่ที่ราว 16 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ USDT อยู่ที่ประมาณ 14 ล้านดอลลาร์ เปรียบเทียบกับบิตคอยน์(BTC) ที่อยู่ใกล้ระดับ 5 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้สะท้อนว่าสเตเบิลคอยน์รายใหญ่มีชั้นคำสั่งซื้อในตลาดสปอตที่หนาแน่นมาก ซึ่งเป็นองค์ประกอบสำคัญสำหรับการชำระธุรกรรมขนาดใหญ่และการใช้งานของนักลงทุนสถาบัน
ฝั่งสเตเบิลคอยน์ที่อิงยูโร แม้กรอบกำกับดูแลในยุโรปจะชัดขึ้นหลังการบังคับใช้กฎหมาย MiCA แต่ตลาดยังถือว่าอยู่ในระยะเริ่มต้น ปริมาณซื้อขายของสเตเบิลคอยน์ยูโรในช่วงต้นปี 2025 มีเพียงราว 0.03% ของตลาด และเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 0.12% ในช่วงกลางปี 2026 เท่านั้น ตรงกันข้ามกับสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์ที่ครองสัดส่วนถึง 99.88%
ความต่างยิ่งชัดเมื่อวัดด้วยความลึกของตลาด โดย USDC มักมีความลึกของตลาดเฉลี่ย 1% มากกว่า 10 ล้านดอลลาร์ทั้งฝั่งซื้อและขาย ขณะที่ USDT อยู่ในช่วงประมาณ 5 ล้านถึง 10 ล้านดอลลาร์ต่อด้าน ส่วนสเตเบิลคอยน์ยูโรรายหลักอย่าง EURC และ EURCV มีความลึกของตลาดเฉลี่ยเพียงราว 2 แสนถึง 5 แสนดอลลาร์เท่านั้น จึงแม้ตลาดฝั่งยูโรจะเริ่มเติบโต แต่ยังห่างจากระดับความพร้อมในการแข่งขันกับสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์อยู่มาก
ท่ามกลางภาพตลาดที่กระจุกตัวมากขึ้น ผู้เล่นหน้าใหม่ยังคงทยอยเข้ามา เพราะสถาบันการเงิน ธนาคาร และบริษัทฟินเทคเริ่มมองสเตเบิลคอยน์เป็นโครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงินและการชำระบัญชีอย่างจริงจัง จุดแข็งอย่างการทำงานตลอด 24 ชั่วโมง ต้นทุนการโอนที่ต่ำ และการโอนมูลค่าข้ามพรมแดนแบบเกือบเรียลไทม์ กลายเป็นเหตุผลสำคัญที่ดึงให้ภาคการเงินดั้งเดิมหันมาให้ความสนใจมากขึ้น ตัวอย่างหนึ่งคือการเปิดตัว EURXT ของ CACEIS ในยุโรป
ถึงอย่างนั้น รายงานชี้ชัดว่าการ ‘เปิดตัว’ ไม่ได้เท่ากับ ‘ประสบความสำเร็จ’ อีกต่อไป อุปสรรคในการสร้างสเตเบิลคอยน์ใหม่อาจต่ำลง แต่การผลักดันให้เหรียญนั้นกลายเป็นสินทรัพย์หลักในตลาดยังต้องอาศัยหลายเงื่อนไขพร้อมกัน ทั้งการเข้าจดทะเบียนในกระดานซื้อขาย การเชื่อมต่อกับแอปชำระเงิน การสนับสนุนจากมาร์เก็ตเมกเกอร์ และที่สำคัญคือการสร้างอุปสงค์จากการใช้งานจริง
ในบริบทนี้ Kaiko Research ยก ‘โอเพนยูเอสดี(OUSD)’ เป็นกรณีศึกษาที่น่าจับตา โดย OUSD เป็นสเตเบิลคอยน์ที่มีสินทรัพย์ดอลลาร์หนุนหลัง และถูกผลักดันในลักษณะความร่วมมือระหว่างบริษัทชำระเงิน สถาบันการเงิน ฟินเทค และแพลตฟอร์มซื้อขาย เป้าหมายคือการเป็นสินทรัพย์หลักสำหรับการทำธุรกรรมของภาคการเงินและตลาดทุน ทำให้ตลาดบางส่วนมองว่า OUSD อาจกลายเป็นคู่แข่งโดยตรงของยูเอสดีคอยน์(USDC) ได้ในระยะต่อไป
แต่ Kaiko Research ก็เตือนว่า หาก OUSD ต้องการเปลี่ยนดุลการแข่งขันในตลาดสเตเบิลคอยน์ โครงการจะต้องพิสูจน์ให้ได้อย่างรวดเร็วว่า สามารถสร้างทั้งความลึกของตลาดและความเชื่อมั่นได้จริง เพราะในเวลานี้ USDC มีทั้งมูลค่าตลาดระดับ 7 หมื่นล้านดอลลาร์ แบรนด์ที่แข็งแรง และสภาพคล่องที่ฝังตัวอยู่ในระบบไปแล้ว
‘สเตเบิลคอยน์’ จึงไม่ใช่สนามแข่งด้านเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียว แต่เป็นการแข่งขันด้านการกระจาย การเชื่อมต่อ และพฤติกรรมการใช้งานของผู้ใช้ด้วย หากต้องการแย่งส่วนแบ่งจากสินทรัพย์ที่ตลาดคุ้นเคยอยู่แล้ว ผู้เล่นใหม่ไม่อาจพึ่งแค่ภาพลักษณ์ด้านกฎระเบียบหรือรายชื่อพันธมิตรที่น่าเชื่อถือ แต่ต้องทำลาย ‘ความเคยชิน’ ของตลาดให้ได้
"ความคิดเห็น" นี่คือเหตุผลที่ตลาดสเตเบิลคอยน์ดูเหมือนเปิดกว้าง แต่ในความเป็นจริงกลับมีปราการที่สูงมากสำหรับผู้ท้าชิงรายใหม่ ผู้ชนะในตลาดนี้ไม่ใช่คนที่ออกเหรียญได้เร็วที่สุด แต่เป็นคนที่ทำให้เหรียญถูกใช้ซ้ำในวงกว้างมากที่สุด
ท้ายที่สุด Kaiko Research สรุปว่า แม้ ‘สเตเบิลคอยน์’ จะเติบโตอย่างรวดเร็วและขยายบทบาทสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินมากขึ้น แต่โครงสร้างตลาดโดยรวมยังไม่สมดุลอย่างมาก เทเธอร์(USDT) และยูเอสดีคอยน์(USDC) ยังคงมีแนวป้องกันที่แข็งแกร่งจากขนาดตลาด สภาพคล่อง เครือข่ายการใช้งาน และความเชื่อมั่น อย่างไรก็ตาม หากโครงการใหม่อย่าง Open USD สามารถผ่านบททดสอบด้าน ‘การยอมรับใช้งาน’ ได้สำเร็จ ก็มีโอกาสสร้างแรงสั่นสะเทือนต่อสมดุลอำนาจเดิมในตลาดสเตเบิลคอยน์ได้เช่นกัน
ในตอนนี้ ข้อเท็จจริงยังชัดเจนว่า ประตูการเติบโตของ ‘สเตเบิลคอยน์’ เปิดกว้าง แต่กำแพงของอำนาจตลาดยังสูงมาก และจุดตัดสินอนาคตของสเตเบิลคอยน์ก็ยังคงอยู่ที่คำเดิม นั่นคือ ‘การยอมรับใช้งาน’ ไม่ใช่แค่การออกเหรียญใหม่เพียงอย่างเดียว
ความคิดเห็น 0