ผลตอบแทนออปชันสแตรดเดิลเฉลี่ย 23% สะท้อนภาระลงทุน AI ของบิ๊กเทค

ผลตอบแทนจากการเทรดออปชันที่จับจังหวะประกาศผลประกอบการของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ AI พุ่งขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ในรอบประกาศผลประกอบการเดือนสิงหาคม 2026 กลยุทธ์ 'ออปชันสแตรดเดิล' ช่วงสัปดาห์แรกของแอมะซอน(AMZN) ไมโครซอฟท์(MSFT) อัลฟาเบท(GOOGL) และเมตา(META) ให้ผลตอบแทนเฉลี่ยรวมกันอยู่ที่ 23%

คริปโตบรีฟฟิ่ง(Crypto Briefing) รายงานว่าตัวเลขดังกล่าวสวนทางกับผลขาดทุนเฉลี่ย 2% ใน 12 ไตรมาสก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม ตัวเลข 23% นี้อ้างอิงจากรายงานของคริปโตบรีฟฟิ่งเท่านั้น ส่วนช่วงตัวอย่างที่ใช้คำนวณอย่างละเอียดยังไม่มีการเปิดเผยแยกต่างหากจากบริษัทวิเคราะห์ออปชันรายอื่น

'สแตรดเดิล'(Straddle) คือกลยุทธ์ที่ซื้อทั้งคอลออปชันและพุตออปชันในราคาใช้สิทธิเดียวกันพร้อมกัน ผลตอบแทนไม่ได้ขึ้นอยู่กับทิศทางว่าราคาหุ้นจะขึ้นหรือลง แต่ขึ้นอยู่กับว่าความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงเกินกว่าความคาดหวังที่สะท้อนอยู่ในราคาออปชันมากน้อยแค่ไหน

ในตลาดมีการพูดถึงความเร็วในการเก็บเกี่ยวผลตอบแทนจากการลงทุน AI ว่าเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นหลังประกาศผลประกอบการ ยิ่งเงินทุนที่ทุ่มลงทุนในดาต้าเซ็นเตอร์และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์เปลี่ยนเป็นยอดขายและกระแสเงินสดได้มากเท่าไหร่ ก็ยิ่งมีผลต่อปฏิกิริยาของราคาหุ้นหลังประกาศผลประกอบการมากขึ้นเท่านั้น

รอยเตอร์(Reuters) รายงานว่าก่อนการประกาศผลประกอบการของไมโครซอฟท์ ตลาดออปชันสะท้อนความผันผวนของราคาหุ้นไว้ที่ประมาณ 6.6% ขณะที่ค่าเฉลี่ยความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ใน 12 รอบผลประกอบการที่ผ่านมาอยู่ที่ 4.8% ส่วนความผันผวนจริงเฉลี่ยอยู่ที่ 4.4%

ออปชันของเมตาสะท้อนความเป็นไปได้ที่ราคาจะผันผวนประมาณ 7.8% หลังประกาศผลประกอบการ ขณะที่ค่าเฉลี่ยความผันผวนที่คาดการณ์ใน 12 ไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 7.3% และความผันผวนจริงเฉลี่ยอยู่ที่ 7.9%

ORATS บริษัทวิเคราะห์ออปชัน ระบุว่าความผันผวนที่คาดการณ์ของเมตาอยู่ที่ราว 7.2% ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ย 12 ไตรมาส แต่ยังต่ำกว่าความผันผวนจริงเฉลี่ยที่ 7.9% โดยในไตรมาสหลังๆ ราคาหุ้นเคลื่อนไหว -8.6%, +10.4%, -11.3% และ +11.3% ตามลำดับ ซึ่งเกินกรอบที่ราคาออปชันสะท้อนไว้ล่วงหน้า

ด้านผลประกอบการของบริษัท ยอดขายเติบโตสวนทางกับกระแสเงินสดที่แย่ลง แอมะซอนเปิดเผยว่ายอดขายไตรมาส 2 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 20% แตะ 200.6 พันล้านดอลลาร์ ส่วนกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 43% อยู่ที่ 27.5 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ยอดขายของอเมซอน เว็บ เซอร์วิส(AWS) เพิ่มขึ้น 37%

ในทางกลับกัน กระแสเงินสดอิสระของแอมะซอนในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาพลิกเป็นติดลบ 7.6 พันล้านดอลลาร์ โดยบริษัทระบุว่าการเปลี่ยนแปลงนี้เชื่อมโยงกับการขยายการลงทุนด้าน AI

อัลฟาเบทก็บันทึกกระแสเงินสดไหลออก 5.9 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 เช่นกัน บริษัทปรับเพิ่มเป้าหมายรายจ่ายลงทุน(Capex) ปี 2026 ขึ้นอีก 15 พันล้านดอลลาร์ เป็นช่วง 195-205 พันล้านดอลลาร์ เพื่อรองรับความต้องการด้าน AI ขณะที่ยอดขายธุรกิจคลาวด์เพิ่มขึ้น 82%

ความแตกต่างของภาระด้านรายจ่ายลงทุน AI กับการเติบโตของคลาวด์ เคยปรากฏให้เห็นในผลประกอบการของบิ๊กเทครายก่อนหน้านี้เช่นกัน กระแสออปชันในครั้งนี้สะท้อนภาพที่ภาระจากการขยายการลงทุนของแต่ละบริษัทย้ายไปอยู่ในรูปความผันผวนของราคาหุ้นหลังประกาศผลประกอบการ

การขาดดุลกระแสเงินสดของอัลฟาเบทท่ามกลางการขยายลงทุน AI ก็อยู่ในทิศทางเดียวกัน แม้ธุรกิจคลาวด์จะเติบโตสูง แต่ความเร็วของการเพิ่มรายจ่ายลงทุนที่เร่งขึ้นทำให้ทั้งระยะเวลาคืนทุนและกระแสเงินสดอิสระกลายเป็นประเด็นที่ต้องจับตา

รอยเตอร์วิเคราะห์ว่ารายจ่ายลงทุนรวมของไมโครซอฟท์ อัลฟาเบท แอมะซอน เมตา และออราเคิล(ORCL) อาจสูงกว่ากระแสเงินสดอิสระรวมในปี 2027 ซึ่งหมายความว่าหากขนาดการลงทุนสูงกว่าความสามารถในการสร้างเงินสด ปัจจัยที่มีผลต่อการประเมินผลประกอบการจะไม่ใช่แค่อัตราการเติบโตของธุรกิจ AI เท่านั้น แต่รวมถึงประสิทธิภาพในการจัดหาเงินทุนและการใช้จ่ายด้วย

ความผันผวนของหุ้นรายตัวและดัชนีแยกทิศทางกัน ORATS ระบุว่าความผันผวนของออปชันที่ราคาตลาด(At-the-money) อายุ 30 วันของดัชนี S&P500 อยู่ที่ 14% ขณะที่ค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและ AI มาร์เก็ตแคปขนาดใหญ่ 9 อันดับแรกอยู่ที่ราว 40% เนื่องจากหุ้นขนาดใหญ่ไม่ได้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน ความผันผวนที่สูงของหุ้นรายตัวจึงไม่ได้สะท้อนไปยังดัชนีโดยตรง

เซท ฮิคเคิล(Seth Hickle) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการลงทุน มายด์เซ็ท เวลธ์ แมเนจเมนท์(Mindset Wealth Management) กล่าวว่า “ฤดูกาลประกาศผลประกอบการรอบนี้ไม่ใช่เรื่องของกระแสความคลั่งไคล้ AI อีกต่อไป แต่เป็นเรื่องของการ 'ลงมือทำจริง' ด้าน AI” คำกล่าวนี้สะท้อนว่าตลาดเริ่มให้น้ำหนักกับผลลัพธ์ที่จับต้องได้มากกว่ากระแสความคาดหวัง

ปีเตอร์ แอนเดอร์เซน(Peter Andersen) ผู้ก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่บริหาร แอนเดอร์เซน แคปิตอล แมเนจเมนท์(Andersen Capital Management) กล่าวว่า “นักลงทุนเห็นตัวเลขรายจ่ายด้าน AI มาแล้ว ตอนนี้พวกเขาต้องการเห็น 'ใบเสร็จ'” นั่นหมายความว่าตลาดเริ่มเรียกร้องหลักฐานผลตอบแทนที่จับต้องได้มากกว่าคำมั่นสัญญา ในรอบประกาศผลประกอบการครั้งถัดไป ตัวเลขที่เกี่ยวข้องกับการเก็บเกี่ยวผลตอบแทนจากการลงทุน AI อย่างรายจ่ายลงทุน กระแสเงินสดอิสระ และอัตราการเติบโตของธุรกิจคลาวด์ จะถูกเปิดเผยต่อไป