คอสปิผันผวนพุ่ง 3.6% ครึ่งปีแรก สูงกว่าปีก่อน 2 เท่า

ความผันผวนของดัชนีคอสปิ(KOSPI) ในตลาดหุ้นเกาหลีใต้พุ่งขึ้นแตะ 3.6% ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2026 สูงกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนถึงสองเท่า จนเกิดเสียงเรียกร้องให้ทบทวนกลไกรักษาเสถียรภาพตลาดและฐานนักลงทุนสถาบันระยะยาวอีกครั้ง

สถาบันวิจัยตลาดทุนเกาหลี(Korea Capital Market Institute) เผยแพร่รายงาน “ทบทวนสาเหตุความผันผวนของตลาดหุ้นที่เพิ่มขึ้น” เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม ระบุว่าความผันผวนของผลตอบแทนรายวันของดัชนีคอสปิในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2026 อยู่ที่ 3.6% เทียบกับ 1.4% ในช่วงเดียวกันของปี 2025 ขณะที่ความผันผวนเฉลี่ยของตลาดหุ้น 36 ประเทศหลักทั่วโลกเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย จาก 1.1% ในปี 2025 มาอยู่ที่ 1.2% ในครึ่งปีแรกของปีนี้

รายงานระบุว่าความผันผวนที่เพิ่มขึ้นครั้งนี้ไม่ใช่แค่การปรับฐานราคาหุ้นทั่วไป แต่เป็นผลจากโครงสร้างตลาดและอุปสงค์-อุปทานในประเทศที่ซ้อนทับกัน ราคาหุ้นของซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์(Samsung Electronics) และเอสเค ไฮนิกซ์(SK Hynix) ที่ปรับตัวสูงขึ้นทำให้อิทธิพลของทั้งสองบริษัทต่อดัชนีคอสปิเพิ่มขึ้น และความผันผวนของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์หน่วยความจำทั่วโลกก็ส่งผ่านมายังดัชนีในประเทศด้วย

สงครามระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ผ่านมายังทำให้ความผันผวนของราคาน้ำมัน อัตราดอกเบี้ย และอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งเป็นอีกปัจจัยที่ผลักดันความผันผวนของคอสปิ ยิ่งตัวแปรจากภายนอกส่งแรงกระแทกมากขึ้นเท่าไหร่ สัดส่วนของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ในดัชนีที่เพิ่มขึ้นก็ยิ่งขยายแรงสั่นไหวของตลาดในประเทศมากขึ้นเท่านั้น

ด้านอุปสงค์-อุปทานก็แบ่งขั้วชัดเจน รายงานระบุว่าตั้งแต่เดือนมกราคมถึงมิถุนายน 2026 นักลงทุนต่างชาติและนักลงทุนสถาบันเทขายสุทธิในตลาดคอสปิ 153 ล้านล้านวอน และ 37 ล้านล้านวอน ตามลำดับ ขณะที่นักลงทุนรายย่อยและบริษัทหลักทรัพย์ซื้อสุทธิ 73 ล้านล้านวอน และ 92 ล้านล้านวอน ตามลำดับ ในช่วงเวลาเดียวกัน

การซื้อสุทธิของบริษัทหลักทรัพย์ส่วนใหญ่มาจากการซื้อเพื่อออก ETF ประเภทหุ้น และเนื่องจากนักลงทุนใน ETF ส่วนใหญ่เป็นนักลงทุนรายย่อย จึงตีความได้ว่าเป็นโครงสร้างที่การเทขายของสถาบันปะทะกับการซื้อของรายย่อย ยิ่งการซื้อขายสินค้าที่อ้างอิงดัชนีเพิ่มขึ้นมากเท่าไหร่ โอกาสที่ความเคลื่อนไหวของหุ้นหรือกลุ่มอุตสาหกรรมใดกลุ่มหนึ่งจะลุกลามไปทั้งตลาดก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น

ความผันผวนเป็นดัชนีที่บ่งชี้ว่าราคาเคลื่อนไหวรุนแรงเพียงใดในช่วงเวลาหนึ่ง เมื่อความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงสูงขึ้น นักลงทุนจะรู้สึกถึงการขึ้นลงรายวันที่กว้างขึ้นมากกว่าแนวโน้มทิศทางเดียวกัน กลไกรักษาเสถียรภาพตลาดในกระบวนการนี้มีหน้าที่ลดการไหลตามกันในระยะสั้น มากกว่าจะขัดขวางการค้นพบราคาที่แท้จริง

สถาบันวิจัยตลาดทุนเกาหลีเห็นว่าจุดโฟกัสของการรับมือความผันผวนควรอยู่ที่การบรรเทาความผันผวนระยะสั้นจากการไหลตามกันและการบิดเบือน มากกว่าการกดการปรับฐานราคาตามปกติ พร้อมเสนอให้ขยายการใช้ดัชนีที่จำกัดสัดส่วนการลงทุน เพื่อไม่ให้ผลิตภัณฑ์การลงทุนที่อ้างอิงดัชนีหุ้นกระจุกตัวในหุ้นหรือกลุ่มอุตสาหกรรมใดกลุ่มหนึ่งมากเกินไป

กลไกบรรเทาความผันผวนก็ถูกจับตาว่าควรปรับปรุงเช่นกัน ปัจจุบันกลไกบรรเทาแบบพลวัตใช้เกณฑ์ ±3% จากราคาซื้อขายล่าสุดสำหรับหุ้นในกลุ่มคอสปิ200 และ ±6% สำหรับหุ้นนอกกลุ่มดังกล่าว ส่วนกลไกบรรเทาแบบสถิตใช้เกณฑ์ ±10% จากราคาปิดวันก่อนหน้าสำหรับหุ้นทุกตัว

รายงานชี้ว่าการกำหนดเงื่อนไขการเริ่มใช้กลไกโดยอ้างอิงเพียงว่าหุ้นนั้นอยู่ในกลุ่มคอสปิ200 หรือไม่ หรือใช้เกณฑ์เดียวกันทั้งหมด ทั้งที่สภาพคล่องและความผันผวนของแต่ละหุ้นแตกต่างกัน ยากที่จะเรียกได้ว่ามีประสิทธิภาพจริง เพราะการใช้เกณฑ์เดียวกันกับหุ้นขนาดใหญ่ที่ซื้อขายหนาแน่นและหุ้นที่สภาพคล่องบางเบา อาจทำให้ผลของการดูดซับแรงกระแทกจริงแตกต่างกันไป

ตลาดหลักทรัพย์ดอยช์เบิร์ส(Deutsche Börse) ของเยอรมนี กำหนดเกณฑ์การเริ่มใช้กลไกเป็นรายหุ้น ขณะที่ตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน(London Stock Exchange) ของอังกฤษกำหนดเกณฑ์แยกตามกลุ่มหุ้นโดยพิจารณาระดับสภาพคล่อง รายงานระบุว่าเกาหลีใต้ควรพิจารณาระบบที่กำหนดเกณฑ์การเริ่มใช้กลไกให้แตกต่างกันตามสภาพคล่องและระดับความผันผวนของแต่ละหุ้น พร้อมปรับปรุงเป็นระยะ

การขยายฐานนักลงทุนสถาบันระยะยาวก็ถูกเสนอเป็นอีกหนึ่งการบ้านสำคัญ นักลงทุนสถาบันระยะยาวมีระยะเวลาการลงทุนที่ยาวและแรงกดดันจากการไถ่ถอนต่ำ จึงให้ความสำคัญกับมูลค่าบริษัทในระยะยาวมากกว่าความผันผวนของราคาระยะสั้น รายงานอธิบายว่าโครงสร้างที่นักลงทุนกลุ่มนี้เทขายเพื่อลดสัดส่วนการถือครองในช่วงตลาดขาขึ้น และซื้อเพื่อเพิ่มสัดส่วนในช่วงตลาดขาลง จะช่วยบรรเทาความผันผวนได้

เพื่อให้เกิดโครงสร้างดังกล่าว รายงานเห็นว่าเงินทุนของนักลงทุนรายย่อยไม่ควรอยู่แค่ในรูปแบบการลงทุนโดยตรงเท่านั้น แต่ควรถูกสะสมเป็นเงินลงทุนระยะยาวผ่านกองทุนบำเหน็จบำนาญ กองทุนบำนาญส่วนบุคคล และกองทุนรวมสาธารณะระยะยาวด้วย ส่วนกรณี ETF หุ้นเดี่ยว รายงานเสนอว่าควรตรวจสอบผลกระทบโดยเน้นที่ขนาดการซื้อขายสุทธิของนักลงทุน ขนาดสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร และส่วนต่างราคาระหว่างวัน มากกว่าปริมาณการซื้อขายเพียงอย่างเดียว