ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
การลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ขยายตัวต่อเนื่องกำลังเพิ่ม 'ความกระจุกตัว' ในตลาดหุ้นกู้เอกชน เม็ดเงินที่กลุ่มบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ใช้ลงทุนศูนย์ข้อมูลไม่ได้จำกัดอยู่แค่ตลาดหุ้นอีกต่อไป แต่ไหลเข้าสู่ตราสารหนี้ สินเชื่อภาคเอกชน (private credit) และโครงสร้างการเงินนอกงบดุลมากขึ้น สะท้อนว่าวัฏจักร AI กำลังส่งผลไปถึงตลาดเครดิตดั้งเดิม
เจพีมอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์ (J.P. Morgan Asset Management) ระบุในหัวข้อ 'การระดมทุนสร้างโครงสร้าง AI' บนศูนย์ข้อมูล AI อย่างเป็นทางการของบริษัทว่า มูลค่าการออกหุ้นกู้ของกลุ่ม 'ไฮเปอร์สเกลเลอร์' (hyperscaler) อาจเพิ่มจาก 121,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 เป็นราว 250,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 บทวิเคราะห์ระบุว่า AI ไม่ได้เป็นเพียงธีมการลงทุนในตลาดหุ้นอีกต่อไป แต่กำลังขยายขอบเขตไปสู่ตลาดตราสารหนี้และสินทรัพย์ทางเลือกมากขึ้นเรื่อยๆ
ข้อมูลชุดเดียวกันระบุว่า งบลงทุน (capex) ของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ในปี 2025 ทะลุ 400,000 ล้านดอลลาร์ และปี 2026 อาจเข้าใกล้ 800,000 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นราว 10 เท่าของระดับปี 2019
คำว่าไฮเปอร์สเกลเลอร์หมายถึงบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่มากที่ดำเนินธุรกิจคลาวด์และศูนย์ข้อมูลระดับมหึมา เมื่อความต้องการบริการ AI เพิ่มขึ้น การลงทุนในชิปประมวลผลกราฟิก (GPU) อุปกรณ์เครือข่าย พลังงาน ระบบทำความเย็น สินค้าอุตสาหกรรม และระบบสาธารณูปโภคก็ขยายตัวตามไปด้วย
ประเด็นสำคัญคือการเปลี่ยนแปลงวิธีระดมทุน เจพีมอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์ อธิบายว่าบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่กำลังเปลี่ยนจากยุคที่ใช้กระแสเงินสดของตัวเองรองรับความต้องการลงทุน มาสู่ยุคที่ต้องพึ่งพาตลาดตราสารหนี้ สินเชื่อภาคเอกชน และโครงสร้างนอกงบดุลควบคู่กันไป
ในแง่ฐานะการเงิน กลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ยังอยู่ในสถานะที่ดีกว่าบริษัทระดับ investment grade ทั่วไป โดยเจพีมอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์ ประเมินว่าอัตราส่วนหนี้สุทธิต่อกำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) เฉลี่ยของกลุ่มนี้อยู่ที่ราว 0.8 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยทั่วไปของบริษัทระดับ investment grade ที่ 2.6 เท่า
อย่างไรก็ตาม หากงบลงทุนยังคงดันให้ระดับหนี้สูงขึ้นต่อเนื่อง ปฏิกิริยาของตลาดอาจเปลี่ยนไป ในภาวะที่ส่วนต่างเครดิต (credit spread) ยังแคบ หากมีการออกหุ้นกู้ธีมเดียวกันในปริมาณมากซ้ำๆ นักลงทุนย่อมต้องพิจารณาไม่เพียงกระแสเงินสดของผู้ออกตราสาร แต่รวมถึงจังหวะที่การลงทุน AI จะให้ผลตอบแทนกลับคืนมาด้วย
TokenPost เคยรายงานว่า ประเด็นถกเถียงเรื่องหุ้นกลุ่ม AI อยู่ที่ว่าภาระงบลงทุนของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่จะสอดคล้องกับการเติบโตของกำไรจริงหรือไม่ การถกเถียงรอบนี้ชี้ให้เห็นว่าภาระดังกล่าวกำลังขยายจากประเด็นมูลค่าหุ้นไปสู่ปริมาณการออกหุ้นกู้และการประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตแล้ว
ธนาคารกลางอังกฤษ (Bank of England) หยิบยกประเด็นคล้ายกันในรายงานเสถียรภาพทางการเงินเดือนกรกฎาคม โดยระบุว่าไฮเปอร์สเกลเลอร์ด้าน AI 5 รายมีสัดส่วนเพียง 3% ของยอดคงค้างหุ้นกู้ระดับ investment grade ในสหรัฐฯ ณ สิ้นปี 2025 แต่เมื่อนับจากมูลค่าการออกหุ้นกู้ใหม่ตั้งแต่ต้นปี 2026 จนถึงต้นเดือนพฤษภาคม สัดส่วนดังกล่าวพุ่งขึ้นเกิน 15%
กระนั้น ธนาคารกลางอังกฤษประเมินว่า ณ ขณะนี้ตลาดยังสามารถดูดซับปริมาณการออกหุ้นกู้ดังกล่าวได้ และยังไม่มีหลักฐานชัดเจนว่าเงื่อนไขการปล่อยสินเชื่อระดับ investment grade ในตลาดโดยรวมถูกบั่นทอนอย่างมีนัยสำคัญ
รอยเตอร์ (Reuters) รายงานโดยอ้างอิงข้อมูลจากมอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) ว่า มูลค่าการออกหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั่วโลกในปี 2026 อาจแตะราว 570,000 ล้านดอลลาร์ โดย ณ วันที่ 31 พฤษภาคม มูลค่าการออกหนี้เกี่ยวกับ AI ทั่วโลกอยู่ที่ราว 236,000 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นราว 4 เท่าของช่วงเดียวกันในปีก่อนหน้า
การตีความของตลาดยังแบ่งออกเป็นสองฝั่ง ฝั่งหนึ่งมองว่าความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงมากกว่าอุปทานที่มีอยู่ ขณะที่อีกฝั่งเตือนว่าการออกหุ้นกู้ที่ขยายตัวรวมถึงโครงสร้างการเงินนอกงบดุลอาจทำให้มองเห็นตำแหน่งความเสี่ยงในตลาดเครดิตได้ยากขึ้น
เจพีมอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์ ระบุในศูนย์ข้อมูล AI อย่างเป็นทางการ ณ วันที่ 31 พฤษภาคม 2026 ว่านักลงทุนอาจพิจารณาสินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์ต่ำกับธีม AI เช่น พันธบัตรรัฐบาล ทองคำ และอสังหาริมทรัพย์คุณภาพสูง เพื่อกระจายความเสี่ยงเพิ่มเติม พร้อมระบุว่าตัวแปรสำคัญที่ต้องจับตาคือความต้องการปลายทาง จังหวะผลตอบแทนกลับคืนจากการลงทุน และการบริหารระดับหนี้สิน
สำหรับนักลงทุนไทย ประเด็นนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ราคาหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ อีกต่อไป เมื่อเม็ดเงินลงทุน AI ไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นกู้และสินเชื่อภาคเอกชนมากขึ้น ส่วนต่างเครดิตในตลาดการเงินดั้งเดิมและสินทรัพย์ทางเลือกก็อาจได้รับผลจากวัฏจักร AI ไปด้วย
ข้อสรุปที่ยืนยันได้ในขณะนี้เป็นเรื่อง 'ความกระจุกตัว' ที่เพิ่มขึ้น มากกว่าสัญญาณช็อกในตลาดเครดิต ข้อมูลจากเจพีมอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์ และธนาคารกลางอังกฤษต่างชี้ว่า ขนาดการออกหุ้นกู้ของไฮเปอร์สเกลเลอร์ในปี 2026 ความเร็วของการออกหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI และความสามารถของตลาดในการดูดซับปริมาณดังกล่าว คือตัวแปรหลักที่ต้องติดตามต่อไป
ความคิดเห็น 0