ร่วง 89% ใน 2 สัปดาห์ มูลค่าซื้อขาย ETF ทวีคูณหุ้นเดี่ยวเกาหลีใต้ทรุดหลังคุมเงินฝากขั้นต่ำ

มูลค่าซื้อขายกองทุน ETF ประเภททวีคูณและอินเวิร์สที่อ้างอิงหุ้นรายตัวเดี่ยวในเกาหลีใต้ ลดลงถึง 89% ภายในเวลาเพียง 2 สัปดาห์ หลังทางการปรับขึ้นเกณฑ์เงินฝากขั้นต่ำสำหรับนักลงทุน ความร้อนแรงของการซื้อขายเริ่มเย็นลง แต่ก็มีเสียงเตือนว่าความต้องการเก็งกำไรอาจไหลไปสู่สินค้าความเสี่ยงสูงในต่างประเทศแทน

สำนักงานวิจัยรัฐสภาเกาหลีใต้ (National Assembly Research Service) เปิดเผยในรายงานเมื่อวันที่ 19 ว่า มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของ ETF ทวีคูณและอินเวิร์สหุ้นเดี่ยวทั้ง 16 กองทุน ลดลงจากราว 11.7 ล้านล้านวอน ในช่วงวันที่ 27 พฤษภาคม ถึง 30 กรกฎาคม เหลือราว 1.3 ล้านล้านวอน ในช่วงวันที่ 31 กรกฎาคม ถึง 10 สิงหาคม คิดเป็นอัตราลดลง 89%

การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้เกิดขึ้นหลังหน่วยงานกำกับดูแลการเงินยกระดับเกณฑ์เงินฝากขั้นต่ำสำหรับนักลงทุนรายย่อยทั่วไป โดยคณะกรรมการกำกับดูแลการเงินเกาหลีใต้ (Financial Services Commission) ประกาศเมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม ว่าจะเริ่มบังคับใช้มาตรการเข้มงวดเงินฝากขั้นต่ำสำหรับสินค้าทวีคูณหุ้นเดี่ยวเร็วขึ้นตั้งแต่วันที่ 31 กรกฎาคม

ภายใต้กฎใหม่ นักลงทุนรายย่อยทั่วไปที่ต้องการซื้อใหม่หรือซื้อเพิ่มสินค้าทวีคูณหุ้นเดี่ยวทั้งในและต่างประเทศ ต้องมีเงินสดอย่างน้อย 30 ล้านวอน จากเดิมที่กำหนดไว้เพียง 10 ล้านวอนซึ่งยังนับรวมหลักทรัพย์ค้ำประกันได้ แต่กฎใหม่ตัดหุ้น กองทุน ETF และตราสารหนี้ ออกจากการคำนวณเงินฝากขั้นต่ำทั้งหมด

สินค้าทวีคูณหุ้นเดี่ยวคือผลิตภัณฑ์ที่ออกแบบมาให้ผลตอบแทนรายวันเคลื่อนไหวเป็น 'ทวีคูณ' ของหุ้นรายตัว เช่น ซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์ (Samsung Electronics) หรือเอสเคไฮนิกซ์ (SK hynix) หากหุ้นอ้างอิงปรับขึ้น กำไรก็จะขยายตามอัตราทวีคูณ แต่หากราคาสวนทางก็จะขาดทุนมากขึ้นในสัดส่วนเดียวกัน

ข้อมูลจากคณะกรรมการกำกับดูแลการเงินระบุว่า มูลค่าตลาดรวมของ 16 กองทุนดังกล่าวเพิ่มขึ้นจากราว 4.4 ล้านล้านวอน เมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม เป็นราว 11.9 ล้านล้านวอน เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม ขณะที่มูลค่าซื้อขายในช่วงเดียวกันก็เพิ่มขึ้นจากราว 10.4 ล้านล้านวอน เป็นราว 13 ล้านล้านวอนเช่นกัน

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า หลังเกิดข้อถกเถียงเรื่อง ETF ทวีคูณหุ้นเดี่ยว การหารือเรื่องปรับปรุงระบบ ETF และสินค้าอนุพันธ์ในภาพรวม ถูกเลื่อนความสำคัญออกไป ทั้งแผนเปิดตัว ETF แบบแอ็กทีฟเต็มรูปแบบ การขยายอายุสัญญาวีคลี่ออปชัน และการซื้อขาย ETF ช่วงนอกเวลา ก็ยังไม่มีความคืบหน้าเท่าที่ควรภายใต้บรรยากาศนโยบายเดียวกัน

สำนักงานวิจัยรัฐสภาเกาหลีใต้ระบุว่า ยังสรุปไม่ได้ว่าการที่มูลค่าซื้อขายลดลงเพียงอย่างเดียว หมายถึงนักลงทุนได้รับการคุ้มครองมากขึ้นจริง เพราะปริมาณการซื้อขายที่หดตัวไม่ได้แปลว่านักลงทุนเข้าใจความเสี่ยงดีขึ้น หรือขาดทุนน้อยลงเสมอไป

รายงานยังชี้ว่า หากมาตรการขึ้นเงินฝากขั้นต่ำเน้นแค่การปิดกั้นทางเข้าสินค้าในประเทศ ความต้องการลงทุนอาจไหลไปสู่สินค้าทวีคูณต่างประเทศที่มีเกณฑ์กำกับดูแลต่ำกว่าแทน หมายความว่าแม้การซื้อขายในตลาดในประเทศจะลดลง แต่ความเสี่ยงอาจไม่ได้หายไป เพียงแค่ย้ายออกไปอยู่นอกขอบเขตที่ควบคุมได้เท่านั้น

จุดเน้นของการหารือเชิงนโยบายก็เริ่มขยายจากการควบคุมทางเข้าตลาด ไปสู่การจัดการโครงสร้างของตัวสินค้าเองด้วย โดยคณะกรรมการกำกับดูแลการเงินเกาหลีใต้ประกาศเมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม ว่าจะเร่งบังคับใช้มาตรการเพิ่มเติมสำหรับสินค้าทวีคูณหุ้นเดี่ยวให้เร็วที่สุดเท่าที่ทำได้

มาตรการเพิ่มเติมที่ว่านี้รวมถึงการกำหนดวงเงินลงทุนรายบุคคล ค่าธรรมเนียมสำหรับการตั้งราคาเสนอซื้อขายมากเกินไป และการปรับปรุงกฎเกณฑ์เรื่องอัตราทวีคูณ โดยมีกรณีของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าฮ่องกง (Securities and Futures Commission) ที่อนุญาตให้ปรับอัตราทวีคูณเป้าหมายของสินค้าทวีคูณและอินเวิร์สตามสภาวะตลาด ถูกนำมาอ้างอิงเป็นแนวทางด้วย

ETF ทวีคูณต้องทำการซื้อขายปรับสมดุลสินทรัพย์อ้างอิงทุกวัน เพื่อรักษาอัตราทวีคูณเป้าหมายไว้ได้ ยิ่งขนาดกองทุนใหญ่ขึ้นเท่าไหร่ กระบวนการนี้ก็ยิ่งอาจเพิ่มความผันผวนของราคาหุ้นอ้างอิงมากขึ้นเท่านั้น การจำกัดแค่ทางเข้าของนักลงทุนเพียงอย่างเดียว จึงยังไม่เพียงพอที่จะประเมินได้ว่าตลาดจะมีเสถียรภาพขึ้นจริงหรือไม่

การให้ความรู้แก่นักลงทุนก็เป็นอีกมาตรการเสริมที่ถูกพูดถึง ตั้งแต่วันที่ 19 สิงหาคม หน้าที่ในการบริหารจัดการอัตราส่วนต่างราคา (Deviation Rate) และบทลงโทษที่เข้มงวดขึ้นสำหรับสินค้าทวีคูณหุ้นเดี่ยว เริ่มมีผลบังคับใช้แล้ว พร้อมทั้งกำหนดให้นักลงทุนรายใหม่ต้องผ่านการซื้อขายจำลองก่อนเริ่มเทรดจริงด้วย

สินค้าทวีคูณที่อ้างอิงผลตอบแทนรายวัน หากถือครองระยะยาว ผลตอบแทนสะสมอาจเบี่ยงเบนไปจากทิศทางการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์อ้างอิงได้ ดังนั้นนักลงทุนจึงจำเป็นต้องเข้าใจทั้งทิศทางราคา อัตราทวีคูณ กระบวนการปรับสมดุล และอัตราส่วนต่างราคาไปพร้อมกัน จึงจะประเมินโครงสร้างกำไรขาดทุนได้อย่างถูกต้อง

ประเด็นสำคัญของเรื่องนี้ไม่ได้อยู่ที่ตัวเลขมูลค่าซื้อขายที่ลดลงในระยะสั้นเพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่ว่ามาตรการกำกับดูแลได้ย้ายความเสี่ยงไปอยู่ที่ใด แม้การซื้อขายสินค้าทวีคูณหุ้นเดี่ยวในประเทศเกาหลีใต้จะลดลง แต่ความต้องการเลี่ยงไปลงทุนผ่านสินค้าต่างประเทศ และผลต่อความผันผวนของตลาดในประเทศ ยังคงเป็นประเด็นที่ต้องติดตามตรวจสอบแยกต่างหากต่อไป